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    聊一聊滬深300當下的估值
    時間:2021-06-04

    估值的高低,對于我們判斷當下A股處于哪個階段,從而更好的制定投資策略,具有重要的指導意義。近期,股市走出了一波上揚的行情,很多投資者就比較關心當下整個市場的估值水平。本文,就讓我們簡單來聊聊目前滬深300指數的估值情況。

    2021年春節之后,滬深300指數經歷了兩個多月的調整,截至531日,目前滬深300指數的動態市盈率大約是14.6倍。那么當下,這個估值水平貴不貴呢?我們的看法大概如下:

    首先,滬深300代表的是整個A股市場最優秀的一批公司,我們可以看到一些預測數據,滬深300的權重股未來三年業績增長的市場預期基本都在10%以上(年化),中位數大概在13%,這個增速是比較快的,考慮到這個增速,我們認為當下這個估值并沒有顯得很貴。

    其次,從更長歷史維度來看,2000年以來滬深300指數的市盈率中位數大概是在13.6倍,略低于現在的水平。但目前的利率水平也是處于歷史較低水平的,而利率水平又是決定所有風險資產定價和估值水平的基準。在利率水平偏低的情況下,風險資產的估值水平客觀上就會比歷史上的估值水平要高。因此,如果結合利率水平來看,14.6倍的估值其實并不算是很貴。

    第三,如果我們看歷史上滬深300市盈率的波動區間, 2007年的高點接近過50倍,2009年到過30倍, 2015年的時候到過接近19倍,相對這些時點而言,目前的估值明顯是要便宜一些的。

    第四,滬深300指數這個14.6倍的估值其實是一個平均數的概念,也就是說在權重股里面,大概會有一半的股票是在這個估值水平以下,另一半個股是在這個水平以上的。假如我們覺得14.6倍是個相對合理的估值水平,那么滬深300的權重股里面大約就有一半個股的估值是低于合理水平的,而另一半高于合理水平;這也是為什么說我們認為目前市場存在的是明顯的結構性機會。有的行業結構性的高估了,有的行業則結構性的低估了,面對這樣的一個市場格局,如果簡單粗暴地一桿子打死一船人,顯然也是不對的。

    綜合上述因素來看,當前的這種局面對于專業的機構投資者,尤其是擅長自下而上挖掘優質個股的專業投資者而言,是一種較為有利的情況。在市場存在更多結構性機會的前提下,要獲取較好的超額回報,對投資人的專業選股能力就更高,而機構投資者的投資管理能力也會逐漸顯現出優勢。



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